【风口系列】石墨电极行业拐点出现盈利有望复苏产业链深度解析（附股）_合作伙伴

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【风口系列】石墨电极行业拐点出现盈利有望复苏产业链深度解析（附股）

发布时间： 2024-02-10 来源：合作伙伴

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根据百川盈孚数据，2022Q3石墨电极平均价格为22408.60元/吨，环比-9.32%，行业毛利为-1731.67元/吨，环比-912.79元/吨。但是伴随着10月份电炉开工率进一步回落，石墨电极行业利润环比改善：10月Mysteel监测的85家电炉钢开工率均值为56.47%，环比-5.06个百分点；根据百川盈孚数据，10月石墨电极价格为21953元/吨，环比+3.64%，石墨电极行业毛利为-1228.68元/吨，亏损环比收窄334.12元/吨。

石墨电极是一种耐高温的石墨导电材料，石墨电极可传导电流及发电，大多数都用在钢铁生产。

石墨电极产业链上游原材料主要为石油焦、针状焦，原材料占石墨电极生产所带来的成本的比重较大，占比超过 65%，由于国产针状焦的品质很难保证，因此中国对优质针状焦的进口依赖度仍然较高。

近年来，国内政策端对于电弧炉短流程炼钢取代转炉炼钢的支持引导，推动了中国钢铁行业对石墨电极的需求增加。

根据「碳中和」设想，传统高能耗行业的改造是两个方向，一个是原本的能源电气化，一个是工艺升级，而钢铁行业就属典型的「煤改电」，也就是电弧炉炼钢，需要的就是废钢和石墨电极。

其中优质超高功率石墨电极大多数都用在不锈钢及特钢的生产，由于低产能厂房的拆除、长期环境整顿和再改造，中国境外产能及产量持续减少，而这部分产能占据全球90%以上，所以，产量和消耗量之间的缺口依靠中国出口石墨电极填补。

自 2017 年起中国的产量回升，并在 2019 年达到 80 万吨。相较于全球石墨电极市场，国内厂商具备级别相比来说较低的超高功率石墨电极制造能力，但对于优质超高功率石墨，国内制造能力非常有限，2019 年中国优质超高功率石墨电极的产量仅有 8.6 万吨，占比总产量约 10%，与国外石墨电极产品结构差距明显。

近年来，全球粗钢生产保持稳步增长。钢铁在汽车、建筑、包装和铁路行业中的应用越来越广，全球钢铁消耗量也稳定增长。同时，钢铁产品质量提升，环保规定慢慢的变多，部分钢铁厂商转向电弧炉钢制造，而石墨电极对电弧炉十分关键，来提升了对石墨电极质量的要求。从下游看，我国约 70%的特钢及 100%的高合金钢由电弧炉生产，我国高端特钢未来发展将驱动电炉钢及电炉用石墨电极发展。

我国电炉炼钢占比仍低于全球中等水准，但差距开始逐渐缩小。而管理层规定，到 2025 年，中国钢铁企业炼钢废钢比不低于 30%。预计中国石墨电极出口量有望至 2023 年增至 39.8 万吨，年复合增长率达 5.5%。

石墨电极行业的中游为石墨电极生产企业，参与者主要为非公有制企业，中国石墨电极产量占全球石墨电极产量的 50%左右。作为中国石墨电极行业有突出贡献的公司，方大炭素的石墨电极中国市场占有率超过 20%，石墨电极产能位居全球第三。

在超高功率石墨电极市场，由于超高功率石墨电极技术方面的要求较高，具备相应技术实力的行业头部企业通过释放产能，前四家头部企业占超高功率产品市场份额超过 80%。中游的大型石墨电极企业对下游炼钢行业的议价能力较强，要求下游客户，不提供账期。

虽然石墨电极行业产能快速增长，但大多数产能以小规模为主，难以达到行业的环保要求。中国炭素行业协会在2019年实施了炭素工业大气污染排放标准，并在2021年按照国家工信部要求制定下发了《炭素制品制造二氧化碳排放量计算方法》，炭素行业的环保要求逐步上升。叠加2019年以来石墨电极价格的回落，小企业由于高成本、环保较弱而逐渐退出市场，2020年以来，行业有效产能从210万吨左右逐渐回落至120万吨左右。考虑到部分企业仅拥有石墨化产线、不具备石墨电极生产能力，石墨电极行业实际有效产能低于120万吨。行业从供给过剩回归供需平衡：2022年年中以来，在电炉炼钢亏损、石墨电极需求小幅下降的情况下，石墨电极价格仍然保持平稳。

在环保收紧的背景下，一方面石墨电极的生产能耗较大，企业拿到能评的难度较大，另一方面新进企业将面临环保成本逐渐走高的经营环境，新进石墨电极行业的难度增大。此外，下游对高功率、超高功率石墨电极的稳定性要求比较高，高端石墨电极的生产技术难度较大，行业内企业具有先发优势，新进入企业追赶的难度在逐渐加大。国泰君安判断石墨电极行业的进入壁垒正在逐渐上升，行业未来