研究机构：海通证券 分析师：杨帅,徐柏乔 撰写日期：2017-03-09

  传统业务相对平稳。公司下游对应电磁冶金行业,基本的产品为连铸EMS设备及起重磁力设备,应用于钢铁生产的全部过程中的连续铸造环节,公司直供各大钢厂,14年利润5329万,随着钢铁产能过剩15年净利润降至1532万。行业历经几十年发展目前钢厂新建项目较少,下游需求主要是原有产能的设备更新,公司市占率60%左右,目前应收账款2个多亿,过去每年计提1000多万的资产减值损失,随着下游经营状况改善,我们预计坏账率将大幅缩小。

  并购星城石墨,发展锂电负极。公司于去年底收购星城石墨97.6%的股权,作价4.88亿,战略布局锂电负极领域。14-15年星城收入分别是5682万、亿,净利润分别为563万、1481万。依据公司披露历史财务数据,锂电负极业务毛利率一直维持在35%左右,净利率水平目前也提升到15%左右;同时星城石墨承诺16-18年净利润不低于3500万、4500万、5500万。

  产能持续扩张,客户开拓顺利。目前公司产能1.2万吨,较去年翻倍增长。公司下游客户包括国内的比亚迪、福斯特、亿纬锂能等,别的客户亦在进一步开拓。随着新能源汽车的发展公司产品销量实现迅速增加。15年产量3167吨,产能利用率52%,16年大幅度的提高,1-4月份产能利用率90%多,我们预计全年综合利用率达80%。预计石墨化基地将于今年运营投产,18年有效产能可达3万吨,届时公司市占率将进一步提升。

  负极材料亦是未来锂电材料发展重点。目前国内新能源汽车锂电材料热点集中在正极领域,原因主要在于就比容量而言目前正极材料比容量在-170mAh/kg之间,而石墨负极比容量约为365mAh/kg,相对而言正极处于短板,但通过提升负极技术水平亦可提升电池整体单位体积内的包含的能量;若硅碳负极工艺普及,比容量可提升至1200mAh/kg,整单位体积内的包含的能量可提升30%,同时随着正极高镍化发展,比容量可达280-290mAh/kg,届时新型负极材料的发展应用将亟待解决。星城石墨注重研发投入,目前生产加研发204人左右,技术人员来自于中南、湖大等,产品质地优良,同时石墨烯、硅碳负极等新产品亦将积极开拓。

  盈利预测与投资评级。中科电气通过并购星城石墨实现业务的全面转型,锂电负极材料业务相对潜力巨大,公司下游客户为国内最主流锂电生产商,有望在市场及技术上取得双重突破。我们预计公司16-18年EPS分别为0.09元、0.28元、0.38元。参考能够比上市公司,按照17年65倍PE,对应目标价18.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。

  证券之星估值分析提示广发证券盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示长江证券盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示比亚迪盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示亿纬锂能盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中科电气盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示道氏技术盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示方大炭素盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示海通证券盈利能力平平，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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